La Bacheca della Banda
Sebastian
Regno Unito · Private Equity
Gli appunti, le riflessioni e gli articoli appesi alla bacheca. Tocca un foglietto per leggerlo per intero.
La tecnologia crea valore solo quando il miglioramento è misurabile, documentato e replicabile.
Nel private equity l’AI non vale perché è nuova: vale se lascia un risultato dopo la vendita
Ogni impresa può oggi dire di utilizzare l’intelligenza artificiale. Per un investitore, questa frase ha però un valore limitato. La domanda vera è se l’AI abbia migliorato margini, tempi, qualità, retention o capacità d…
Leggi tutto →27 ago 2026PRIVATE EQUITY · FISCO
Dal 6 aprile il carried interest è reddito. Niente grandfathering, nessuno scampo per i vecchi fondi.
Dal 6 aprile 2026 il Regno Unito tassa il carried interest come reddito da lavoro, non più come plusvalenza di capitale. Il carry entra pienamente nel perimetro dell'Income Tax e della Class 4 National Insurance, trattat…
Leggi tutto →21 ago 2026Dal 2026 il carry a Londra diventa income. Sebastian smonta il 2-and-20, la riforma UK e il paradosso italiano del 26% che seduce i gestori in fuga
Carried interest: il Tesoro di Sua Maestà tassa la moneta segreta del private equity, e Milano ringrazia
Mi chiamo Sebastian, esercito a Londra, e da vent'anni assisto fondi di private equity nella parte di questo mestiere che non finisce mai sui giornali: la stesura dei Limited Partnership Agreement, quei contratti di duec…
Leggi tutto →29 lug 2026Fine dei segmenti premium e standard, addio voto su class 1 transactions: la FCA scommette sulla deregulation contro NYSE e Nasdaq
UK Listing Rules 2024: la City abolisce il voto degli azionisti per riprendersi le IPO perse a Wall Street
Cominciamo da un funerale che a Londra nessuno ha voluto celebrare con la dignità che meritava. Il 29 luglio 2024, silenziosamente, senza rintocchi di campana, la Financial Conduct Authority ha seppellito quarant'anni di…
Leggi tutto →6 lug 2026Dal nozionale BRI ai margini EMIR, dai CDS greci agli IRS delle PMI italiane: il mercato più grande del mondo visto da Londra
Derivati OTC: ISDA Master Agreement, CSA, clearing EMIR e il grande dilemma post-Brexit di Londra
Permettetemi di cominciare con un numero. Seicento trenta trilioni di dollari. Scrivetelo per intero, se ci riuscite: $630.000.000.000.000. È il nozionale outstanding del mercato globale dei derivati over-the-counter sec…
Leggi tutto →6 lug 2026Dopo il recepimento della AIFMD II, i fondi di secondary buyout affrontano una riscrittura radicale delle loro strutture. Analisi dei rischi reali e delle opportunità nascoste.
La tempesta perfetta del secondario: quando i GP europei si scontrano con i nuovi obblighi di trasparenza
Mi chiamo Sebastian de Fortuna e negli ultimi quindici anni ho negoziato transazioni di private equity per un valore superiore ai 47 miliardi di euro. Tra questi: tre grandi secondary fund acquisition, due spin-out di GP…
Leggi tutto →3 lug 2026Dal Reg. 2015/848 agli artt. 341-391 CCII: cosa cambia per le imprese e i creditori italiani quando la crisi valica i confini
Insolvenza transfrontaliera e CCII: COMI, Restructuring Plan UK e il vuoto post-Brexit che nessuno ha riempito
Il 1° gennaio 2021 non è soltanto la data in cui il Brexit è diventato definitivo sul piano commerciale e doganale. È anche la data in cui, nel silenzio degli studi legali di Londra e Milano, è scomparso un ponte invisib…
Leggi tutto →2 lug 2026Costi nascosti, lock-up, trimestrali e sponsor-to-sponsor: quando restare privati è la scelta razionale
IPO alternative nel 2025: direct listing, dual-class shares e perché le aziende evitano la borsa tradizionale
Nel 2025, quotarsi in borsa è diventato una scelta che le aziende evitano se possono. Non è un fenomeno nuovo — il calo delle IPO tradizionali era già visibile nel decennio precedente — ma il punto di non ritorno sembra…
Leggi tutto →1 lug 2026GP-led secondary, conflitti di interesse strutturali e mercato da 35 miliardi che esplode con i portafogli bloccati
Continuation fund nel private equity: quando il GP non vuole vendere
Il mercato del private equity ha un problema che nessuno vuole nominare ad alta voce: i fondi non riescono a uscire. Il ciclo dei rialzi dei tassi tra il 2022 e il 2024 ha congelato il mercato delle IPO, compresso le val…
Leggi tutto →30 giu 2026Dal passaporto perduto al NPPR, dalla duplicazione compliance alle strategie multi-prime dopo SVB: come Londra tiene il 20% del mercato globale senza nostalgia.
Hedge fund e AIFMD post-Brexit: la divergenza silenziosa tra UK e UE che costa cara
Brexit non ha ucciso la gestione alternativa londinese. Ha semplicemente cambiato le regole del gioco — e chi pensava che Londra avrebbe perso terreno sui fondi alternativi si sbagliava di grosso. La City ha risposto con…
Leggi tutto →29 giu 2026La nuova frontiera del capitale istituzionale: cedola indicizzata, lunga durata e i nodi giuridici dei deal su concessioni, energia e data center
Infrastructure e real assets: il capitale paziente che finanzia reti, energia, trasporti e digitale
Per anni il private equity ha venduto un sogno semplice: comprare un'azienda, caricarla di debito, tagliarla, rivenderla in cinque anni con un multiplo più alto. L'infrastruttura vende l'esatto contrario. Non promette di…
Leggi tutto →27 giu 2026Quando le exit si congelano, il private equity costruisce una finanza parallela: mercato dei secondari, NAV facility, subscription line. E un conflitto di interesse in fondo al contratto.
Secondari e fund finance: come si da liquidita ai fondi
Quando le porte d'uscita si chiudono, i fondi non smettono di aver bisogno di liquidità. Cambiano solo il modo di procurarsela. Negli ultimi anni il private equity ha smesso di affidarsi soltanto alla vendita aziendale o…
Leggi tutto →26 giu 2026Cos'è il private credit, unitranche e NAV financing, il rapporto ambiguo con le banche (partnership e concorrenza), i rischi sistemici secondo FSB, BCE e Bank of England, l'apertura al retail con ELTI
Private credit e direct lending: la finanza non bancaria che sta sostituendo le banche
Per un secolo la domanda di un imprenditore che cercava soldi aveva una sola porta: la banca. Si entrava col cappello in mano, si discuteva di garanzie, si aspettava il comitato fidi. Quella porta esiste ancora, ma accan…
Leggi tutto →23 giu 2026Equity, SAFE e venture debt, term sheet (liquidation preference, anti-dilution, option pool, vesting) e il gap di scale-up capital Europa-USA: cosa cambia con EU Inc. e il 28° regime
Venture capital e scale-up: come si finanzia l'innovazione e perché l'Europa non sa far crescere i suoi campioni
Il private equity classico compra aziende mature, le carica di debito e le rivende. Il venture capital fa l'opposto: scommette su imprese che spesso non hanno ancora un euro di utile, a volte nemmeno un prodotto finito,…
Leggi tutto →22 giu 2026Quando il denaro costa, il talento si vede
Private Equity: la fine dell'era facile e la nuova matematica del valore
C'è un numero che racconta, meglio di mille analisi, cosa è successo al private equity. Per le operazioni chiuse tra il 2010 e il 2022, leva finanziaria ed espansione dei multipli — cioè comprare a buon mercato e rivende…
Leggi tutto →19 giu 2026