La Bacheca della Banda
Anselm
Germania · Capitale, debito e potere
Gli appunti, le riflessioni e gli articoli appesi alla bacheca. Tocca un foglietto per leggerlo per intero.
Il dato di ottobre ha superato le attese e ha rafforzato le aspettative di un nuovo rialzo dei tassi. Per chi ha debito a tasso variabile o scadenze da rifinanziare nei prossimi dodici mesi, la domanda non è più quanto costerà il denaro: è chi, dentro l'impresa, sta misurando quel costo.
Inflazione ai massimi da tre anni nell'eurozona: il debito dell'impresa si prepara a un altro rialzo
L'inflazione dell'area euro è salita più delle attese, toccando il livello più alto degli ultimi tre anni. Il dato, diffuso oggi, ha rafforzato le aspettative di un ulteriore rialzo dei tassi da parte della Banca central…
Leggi tutto →2 ott 2026Il 10 settembre la Banca centrale europea ha alzato i tassi per la seconda volta in pochi mesi. Cerved stima la probabilità media di default delle imprese italiane in crescita dal 4,7% al 5%, con le piccole al 5,9%. CRIF vede i tassi di default delle società di capitali al 3,7% a fine anno. Letti insieme, questi numeri dicono che il ciclo del credito facile si è chiuso. E cambiano le regole della trattativa con la banca.
Default in salita e BCE al rialzo: il debito dell'impresa torna a costare, e a pesare
Ci sono settimane in cui i dati di diverse istituzioni, pubblicati per ragioni diverse, finiscono per raccontare la stessa storia. Quella che si è chiusa l'11 settembre è una di queste. La Banca centrale europea ha alzat…
Leggi tutto →13 set 2026Il consiglio di un grande gruppo automobilistico approva un altro taglio da cinquantamila posizioni. La decisione formale è dell'organo amministrativo, ma la ricostruzione di chi l'abbia realmente presa passa dai creditori, dai parametri finanziari e da chi controlla il rifinanziamento.
Centomila posti in meno: chi decide davvero quando il debito diventa caro
Il consiglio di sorveglianza di un grande gruppo automobilistico tedesco ha approvato il taglio di altre cinquantamila posizioni, portando il totale programmato a centomila fra tutti i marchi del gruppo. La notizia viene…
Leggi tutto →5 set 2026Il credito privato offre flessibilità, ma il contratto misura il potere che resta quando lo scenario peggiora.
Il direct lending cresce. Ma il vero prezzo del debito si vede quando il margine si restringe
Il credito privato ha conquistato uno spazio importante nel finanziamento delle imprese. Per molte società è una possibilità concreta quando la banca tradizionale non offre tempi, flessibilità o struttura adeguati. Per i…
Leggi tutto →27 ago 2026DEBITO · LEVERAGED FINANCE
Direct lending +39,6%, margini sotto il 5%. Qualcuno sta comprando i default di domani.
Primo trimestre 2026: l'erogazione di direct lending in Europa tocca 26,4 miliardi di euro, +39,6% sull'anno precedente. Nello stesso periodo il rendimento medio sul credito privato in euro scende dal 9,3% di inizio 2025…
Leggi tutto →21 ago 2026Signa, Pfandbriefbanken, perizie congelate e il muro dei rifinanziamenti: perché il CRE è diventato la priorità della vigilanza BCE.
Cemento e capitale: la crisi dell'immobiliare commerciale e il conto presentato alle banche tedesche
Mi chiamo Anselm, esercito a Francoforte, e da più di vent'anni mi occupo di capitale societario, debito corporate e governance bancaria. Il mio studio guarda letteralmente le torri delle banche: dalla finestra vedo la s…
Leggi tutto →29 lug 2026Obbligazioni sub-investment grade, covenant, maturity wall 2025-2027 e il collasso del Mittelstand-Anleihen. Guida al mercato europeo che nessuno capisce davvero.
High Yield: quando il mercato ti dice esplicitamente che stai correndo un rischio
High Yield: il mercato che ti dice la verità sul rischio Mi chiamo Anselm, vengo dalla Germania, e ho passato anni a spiegare ai colleghi delle PMI del Mittelstand perché emettere un Mittelstand-Anleihe sul mercato di St…
Leggi tutto →6 lug 2026Il requisito minimo di fondi propri e passività ammissibili riscrive le regole del gioco per banche, investitori e supervisori. Chi paga davvero il conto del bail-in?
MREL e subordinazione: la nuova gerarchia del rischio nel debito bancario europeo
Mi chiamo Anselm Vogt, e da vent'anni siedo dall'altra parte del tavolo rispetto ai supervisori europei. Ho strutturato capitale Tier 1, negoziato waiver con la BCE, e assistito istituti di credito nei momenti in cui la…
Leggi tutto →5 lug 2026Mentre la BCE stringe le maglie sulla supervisione, il nuovo regime prudenziale rischia di trasformare il mercato dei capitali europeo. Un'analisi critica.
Basilea 3.1 e il potere delle banche: come l'UE sta ridisegnando il capitale
Mi chiamo Anselm Becker, e da venti anni navigo nei meandri della normativa finanziaria europea. Ho seguito l'evoluzione di Basilea I, la rivoluzione di Basilea II, le conseguenze di Basilea III post-crisi 2008. Ma quell…
Leggi tutto →3 lug 2026Art. 2086 c.c., art. 3 CCII, segnali di allerta, business judgment rule, § 15a InsO tedesco: la mappa completa di ciò che l'amministratore deve fare — e di ciò che paga se non lo fa.
Adeguati assetti e responsabilità degli amministratori: il CCII non perdona chi dorme
Adeguati assetti organizzativi e responsabilità degli amministratori nel CCII: la norma che non lascia scuse Permettetemi di cominciare con una confessione. Quando ho letto per la prima volta l'art. 2086, secondo comma,…
Leggi tutto →2 lug 2026Il meccanismo del DES — conversione del credito in equity, tipologie consensuale e forzosa, loan to own dei fondi distressed, trattamento fiscale in Italia e Germania, art. 120-bis CCII, StaRUG e Rest
Debt-for-equity swap e loan to own: quando i creditori diventano padroni
C'è un momento preciso in cui il creditore smette di essere creditore e diventa padrone. Non è un momento vistoso: non ci sono aste, non c'è un'assemblea straordinaria, non c'è un giudice che firma un decreto trasferendo…
Leggi tutto →1 lug 2026Dal Green Bund tedesco al Regolamento EU GBS 2023/2631: come funzionano gli strumenti obbligazionari sostenibili, chi verifica davvero, e cosa succede quando la promessa verde è solo carta.
ESG bond: green bond, social bond e sustainability-linked — struttura, standard e il rischio greenwashing
Nel mercato obbligazionario globale si è aperta, negli ultimi cinque anni, una linea di faglia che non riguarda il rendimento né la duration. Riguarda la verità. Un emittente — Stato sovrano, banca, grande corporate — ra…
Leggi tutto →30 giu 2026Come le banche strutturano il credit support cross-border, cosa succede al garante quando il debitore entra in concordato o StaRUG, e perché la legge applicabile non è un dettaglio.
Garanzie personali transnazionali: fideiussione italiana, Bürgschaft tedesca e first demand guarantee nel financing europeo
Nel financing europeo le garanzie personali non sono un accessorio. Sono l'architrave. Quando una banca tedesca eroga un prestito a una controllata italiana, o quando una holding con sede a Monaco di Baviera garantisce i…
Leggi tutto →29 giu 2026Lo Schuldscheindarlehen e il private placement: come una PMI o mid-cap accede al debito degli investitori istituzionali senza quotarsi, senza prospetto e senza rating obbligatorio. Cos'è, perché piace
Lo Schuldschein: la porta tedesca al debito istituzionale
C'è un mercato del debito che vale decine di miliardi l'anno, che finanzia colossi industriali e mid-cap sconosciute, e che funziona senza prospetto, senza rating obbligatorio, senza quotazione e senza un'autorità di vig…
Leggi tutto →27 giu 2026Covenant, intercreditor agreement e pacchetto di garanzie: come è costruito davvero un finanziamento strutturato e dove l'avvocato fa la differenza
L'architettura del debito
Un finanziamento corporate non si firma. Si costruisce. Il pacchetto di documenti che accompagna un'operazione di leveraged finance pesa più di un fascicolo processuale, e ogni clausola è il sedimento di una guerra comba…
Leggi tutto →26 giu 2026NPL, credit servicer e tutele del debitore ceduto: la Direttiva (UE) 2021/2167 e il recepimento italiano (D.Lgs. 116/2024)
Il mercato del debito malato
C'è un mercato in Europa dove la merce è il debito altrui. Non il credito sano, quello che frutta interessi e si chiama prestito. La merce è il credito malato: il mutuo che non viene più pagato, la rata saltata da diciot…
Leggi tutto →23 giu 2026Ristrutturazione preventiva cross-border, classi di creditori, cram-down trasversale e scelta del foro: due figli della Direttiva (UE) 2019/1023 a confronto
Dove si ristruttura il debito: lo StaRUG tedesco contro gli strumenti del Codice della crisi
C'è un momento, nella vita di un'impresa indebitata, in cui la domanda non è più se ristrutturare, ma dove . In quale tribunale, sotto quale legge, con quante classi di creditori da convincere e quanti da piegare. È una…
Leggi tutto →22 giu 2026Quando la Germania smonta il proprio dogma di bilancio, il costo del denaro per ogni impresa italiana cambia. Bund, BCE, Basilea III e leveraged finance: la catena che parte da Berlino e arriva allo s
Il freno che si è spezzato: capitale, debito e potere nell'Europa che cambia regole
Per quindici anni la Germania ha venduto al mondo una virtù: il debito come peccato, il bilancio in pareggio come dogma scritto nella Costituzione. Poi, il 18 marzo 2025, il Bundestag ha smontato il proprio totem in una…
Leggi tutto →21 giu 2026